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股息增減對輪證價格有何影響?

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本文重點:

企業業績發布期間,投資者除了關注企業的業務表現及營運數據外,股息多少亦是焦點所在。穩定的派息政策,是吸引投資者買入並持有股份的原因之一。有投資者或會認為,窩輪及牛熊證屬於衍生產品,並無股息派發,企業派息對窩輪不會構成影響,但這理解是否正確呢?

發行輪證時已計入股息因素
曾經有投資者查詢,為何正股除息令股價下跌後,與之掛鈎的認購證沒有因此而下跌,而認沽證沒有因此而上升?這緣於輪商在發行窩輪及牛熊證時,已參考了掛鈎資產的過去派息紀錄,並已將股息因素計算在輪證報價上,因此在大部分情況下,如果企業的派息政策穩定,輪證價格受影響的機會不大。

不過,若企業公布派發的股息與市場預期差異甚大,又或者突然改變除息日期,將會對輪證價格帶來影響,並會在股息公布後的下一交易時段,即時反映在輪證價格上

股息增減影響輪證價格
企業宣布增加股息,而該增幅並非市場預期之內,在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時下跌,而認沽證或熊證價格將會即時上升,為甚麼呢?當股息增加時,即意味著除息後的股價將會較原先的低,因此認購證或牛證價格會受到負面影響,而認沽證或熊證價格則受惠。當然,若果企業宣布增加派息後,刺激正股價格上升,認購證或牛證價格仍會受到正面影響,不過增派息的因素仍會蠶食了部分正股升幅帶來的輪價升幅。

反之,若企業宣布減少股息,在除息日後到期的認購證或牛證價格將會即時上升,而認沽證或熊證價格將會即時下跌。需留意以上調整是在業績公布後的首個交易時段進行,而非坊間經常誤以為的除息日。

股息增減對相關輪證價格的影響

  派息
少於預期
派息與
預期相若
派息
多於預期
認購證及牛證 正面 影響有限 負面
認沽證及熊證 負面 影響有限 正面

除息日子改變影響輪證價格
另外,如果企業宣布除息日子改變,亦有機會影響到輪證價格。簡單來說,當正股宣布提早除息,原本到期日沒有包括除息因素的窩輪及牛熊證, 因正股會在輪證到期日前除息而令股價下跌了,相關認購證及牛證價格將會下跌,認沽證及熊證價格將會受惠

反之,如正股宣布延遲除息,原本到期日包括了除息因素的窩輪及牛熊證, 因正股會在輪證到期日後才除息,預計的股息落空,正股價格將因沒有除息而保持不變,相關認購證及牛證價格將會受惠,認沽證及熊證價格將會下跌

除息日改變對相關輪證價格的影響

  提早除息 延遲除息
認購證及牛證 負面 正面
認沽證及熊證 正面 負面

特別股息的處理方法
如果企業宣布派發特別息,由於是意料之外的股息,輪商在發行輪證時並沒有將此因素反映在價格上,若該特別息的金額超過宣布派發特別息當日正股股價的2%,發行商將會按派息計算比例,調整輪證的行使價及兌換比率,理論上,輪證條款調整不會影響到輪證價格。

經典例子有2014年和黃出售屈臣氏股權予淡馬錫,當時和黃向股東派每股7元特別股息,由於特別股息超過公布派息當日股價的2%,故此在股份正式除息當天,發行商調整輪證的條款,認股證價格便不會因公司派發大額特別股息而有變動。

不過,若特別股息少於公布派息當日股價的2%,發行人則不會調整輪證的行使價及兌換比率。由於輪證持有人不可以收取股息,但股份價格卻會因而除息下跌,相關認購證及牛證價格便會在派發特別股息的公布發出後,在下一交易時段向下調整。

 

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