• 主頁
  •  >認股證/牛熊證教學
  •  >認股證教室
  •  >甚麼是認股證?

認股證教室

認股證(窩輪)的常用名詞

相關資產 (Underlying Asset)

一般投資者較常參與買賣的相關資產為股票或指數,市場上亦有以ETF(交易所買賣基金) 、商品或貨幣等等作為相關資產的認股證(窩輪)。

行使價 (Strike Price)

認股證持有人於到期日時可以行使價買入(認購證)或賣出(認沽證)相關認股證資產的價格。*行使價清楚列明於上市文件當中,如到期日前相關資產(如股票)未有進行企業行動如供股和派送紅股等,行使價便不會調整。倘企業派送紅股或供股,認股證(窩輪)的行使價將向下調整。

根據認股證(窩輪)的不同價值狀況,市場上一般將認股證(窩輪)按行使價與相關資產現價之差距,將備兌證分為三大類,分別為價內(In-the-money) / 價外 (Out-of-the-money) /貼價 (At-the-money):

 

相關資產價格 > 行使價

相關資產價格 = 行使價

相關資產價格 < 行使價

認購證 價內 貼價 價外
認沽證 價外 貼價 價內

到期日時,認股證(窩輪)持有人理論上只會當認股證為價內時才會行使其權利。

到期日 (Expiry Date)

認股證(窩輪)持有人的權利是設有限期的,到期日為持有人行使認股證權利的日期,歐式認股證持有人在到期日才可向發行商行使換股權,美式認股證持有人則可在到期日或以前任何交易日行認股證權。認股證到期後將會在交易所除牌,並自動結算。

時間值 (Time value)

認股證(窩輪)的價值是會隨著股證接近到期而下降的,我們稱之為時間值損耗,認股證(窩輪)價格隨時間流逝而下跌的主因,是由於認股證越接近到期,認股證權利到期時被行使的預期認股證價值亦會逐步下降。如認股證投資者持有認股證一段較長時間,期間相關資產的價格無任何變化,則認股證(窩輪)價格亦會下跌。認股證(窩輪)的每日時間值損耗會隨認股證(窩輪)的價值狀況改變,越價外的認股證(窩輪),其時間值損耗便越大。

尚餘交易日數 (Day to expiry)

認股證在尚餘在交易所內的交易日數

最後交易日(Last trading date)

認股證最後一日可在交易所內買賣的日期,如投資者在最後交易日前未有沽出認股證,便需等候股證結算。認股證的最後交易日為到期日前四個交易日。

對沖值 (Delta)

發行商每沽出/買入一份認股證,對沖時所需買入/沽出的相關資產份數。如中移動認購證甲的對沖值為0.3,即發行人每沽出一份認購證甲,發行商便需在場內買入0.3股中移動正股作對沖。投資者可根據對沖值計算認股證的理論升跌幅,惟認股證的對沖值會隨相關資產價格變化,故認股證價格會出現較理論價格升跌幅度較大或較少的情況。認購證對沖值由0至1, 認沽證對沖值由-1至0, 認股證越價外,對沖值越接近0。

以對沖值計算認購證理論價格變動方法:

認購證價格變動 = (相關資產價格升幅 /兌換比率) x 對沖值
  = ($1 / 10) x 0.5
  = $0.05

若認購證乙之對沖值為0.5 (到價,相關資產價格=行使價) ,當相關資產價格上升$1,理論上該認購證(兌換比率 = 10)應上升$0.5/10=$0.05;該升幅是一個絕對值。

*投資者需留意,對沖值會跟隨相關資產價格及其他因素影響而轉變。以上認購證的有效槓桿於價格變動後亦會有所轉變。

假設對沖值於相關資產價格上升後變為0.52:

認購證其後價格變動 = (相關資產價格升幅 /兌換比率) x 對沖值
  = ($1 / 10) x 0.52
  = $0.052

槓桿比率 (Effective gearing)

槓桿比率以實際數字顯示認股證與相關資產價格的倍數比例,計算公式為:
相關資產價格/(認股證價格 x 換股比率)。

有效槓桿比率/實際槓桿比率 (Effective gearing)

此比率反映相關資產價格每變動1%,認股證價格的理論變幅。如認購證丙之有效槓桿為3倍,即相關資產價格變動1%,該認股證理論上會變動約3%,反之亦然。此比率之參考價值較槓桿比率為高,更為「有效」及「實際」。以下是計算此比率的公式,主要是在計算槓桿比率時加入了對沖值參數:

有效槓桿比率/實際槓桿比率 = 對沖值 x 相關資產價格 / (認股證價格 x兌換比率)

投資者可以認股證之有效槓桿比率計算股證之理論升跌:

瑞信認股證丁技術條款

相關資產價格 $10
行使價 $10
對沖值 0.5 (到價)
兌換比率 10
認購證價格 0.25

相關資產價格上升$1 = $11

有效槓桿方法 (認購證理論價格變動):

有效槓桿比率 = 對沖值 x 相關資產價格 / (認購證價格 x 兌換比率)
  = 0.5 x $10 / ($0.25 x 10)
  = 2倍
相關資產價格升幅 = ($11 – $10) / $10 = 10%
認購證價格變動 =認購證價格 x (相關資產價格升幅 x有效槓桿比率)
  = $0.25 x (10% x 2)
  = $0.05

*投資者需留意,有效槓桿會跟隨相關資產價格及其他因素影響而轉變,並非長期維持在同一水平。

假設對沖值於相關資產價格上升後變為0.52:

變化後有效槓桿比率 = 對沖值 x 相關資產價格 / (認股證價格 x 兌換比率)
  = 0.52 x $11 / ($0.25+0.05 x 10)
  = 1.9倍 (較相關資產價格上升前下跌)

換股比率/行使比率 (Entitlement ratio)

認股證持有人需持有多少份認股證,才可兌換1份相關資產的權利。如某一中移動認購證甲之換股比率為100兌1,即投資者每持有100份備兌證,便可獲得在股證到期時,以結算價換取一股中移動正股的權利。

股份認股證的換股比率限定為1、10、100,指數認股證及其他相關資產的認股證之換股比率則只需為10之倍數。

街貨量 (Outstanding)

街貨量即市場投資者(除發行商外)持有的認股證份數,此數值有時會以百分比表示。如認股證的街貨量為70%,即代表發行人尚持有30%的發行份數,其餘70%的發行份數已在市場上沽售予投資者,並由其他投資者持有。當認股證的街貨量超過50%,發行商可申請增發股證,增發部份在三個交易日後上市。

溢價(Premium)

認購證溢價 = {[行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)] - 相關資產價格} / 相關資產價格x 100 %

認沽證溢價 = {[相關資產價格 + (認沽證價格 x 兌換比率)] - 行使價} / 相關資產價格x 100 %

引伸波幅 (Implied volatility)

透過期權定價模式(Black-Scholes Model),代入認股證價格及其他因素如到期日、行使價等,可逆算出該認股證的引伸波幅。引伸波幅可被視為市場對相關資產價格未來波幅的預期,此數值的變化亦與場外(OTC)期權市場有關。

坊間投資者也參考歷史波幅,以衡量認股證的引伸波幅水平是否合理,此數據是根據相關資產過去一段時間的升跌,以統計學方法得出一個標準離差(Standard Deviation)。不過,此波幅數據未能反映相關資產的未來波幅表現,故只應作參考用途。

一般而言,同類條款的認股證,引伸波幅越低代表發行人售價較便宜,亦為比較認股證平貴的標準。

打和點 (Break Even point)

打和點指若投資者買入認股證並將其持有至到期日,相關資產價格所需上升/下跌至哪個價格,投資者才可打和。

認購證打和點 = {[行使價 + (認購證價格 x 兌換比率)]

認沽證打和點 = {[行使價 - (認沽證價格 x 兌換比率)]



下一頁

Secondary Content