轮证动态专页

牛熊证街货系咪能够预示市场走势，轮商收埋有用既数据? 最近又成为左一个热门既议题。#jpg_4#

呢个题目已经存在多年，大概系唔少分析觉得场内一定有大户，而大户就一定系以散户为目标。呢想法通常会用大升市时，大量熊证被收回，或者系大跌市时，大量牛证被收回作为印证。不过，大家试想想背後概念的漏洞。

首先，牛熊街货重货区的张数是反映上日数据，开市後很多仓位都可能变动左，即市可以有资金平牛买熊，又或者平熊买牛，所以升市当日用熊证重仓多去解释杀仓，而忽视阻当日曾经有资金追牛证，其实系数据上既对号入座。

为什麽没有即市牛熊街货变化数据？

那麽您可能说，我有没有方法可以得知即市的牛熊街货变化呢？是否轮商刻意不公布呢？答呢条问题之先，先解释一下牛熊证街货数据是如果编制的。

牛熊证街货分布图，是发行商将市场上所有牛熊证产品每日收市後港交所公布既街货量数据，按每只牛熊证既兑换比率，折算番做所需对冲既期指张数。点解要折算呢？系因为12000兑1既牛熊证，沽出後发行商要买卖既期指少过10000兑1；情况好似50兑1同500兑1既个股牛熊证产品一样。

发行商作为流通量提供者，的确可以知道自家发行的牛熊证即时的街货量变化，想兑番做期指好，对番做客户咩野价入市都可以。问题出呢个数，轮商之间不可能在收市前互相通报，所以发行商技术上不能提供一个100%准确度既即市牛熊街货分布图。

100%准确度的即市街货根本不可能

有朋友睇到呢度，可能会话，由於发行商系用指定经纪编号提供流通量，那麽只要用系统纪录哪些交易是和发行商交易，哪些是其他投资者的交易，不是可以即时计算到吗？

这涉及投资者对交易系统的认知。要知道，投资者理论上无法得知每个发行商的每档挂牌数量数目，发行商每一档的买或卖盘，可以是不规则的数目，也有时候是当沽售或买入了一定数量後，发行商不会设定为自动填补交易盘量。因此，当发行商与投资者在同一档次挂单，除了发行商及当下挂牌的投资者，理论上无人可以得知挂单的数量。如是，技术上靠认流通量提供者的编号去估算，不会得出完全准确的数据。而发行商不可，亦不会公布一些可能有误/不准确的数据，更谈何将数据予投资者作睇好/淡的根据吧。

好了，宜家大家应该明白唔系轮商唔俾，而系轮商无法，亦睇唔到有一个有效方法，可以准确无误提供到即市牛熊证街货量变化俾投资者，所以长年以来都唔会有呢个数提供。

牛熊街货真的有奇效吗？

既然即市既数不可靠，我地又讲番究竟牛熊证街货有无大家一直以为既「神奇效果」。神奇效果另种错觉，源於媒体通常很侧重去讲有几多只牛/熊，大概几多街货被收回，但少有量化仍旧坐仓，而睇中市既人，累积赚左几多。然後，坊间又会对号入座话，「您睇下？大户又杀散户了！」#jpg_6#

此外，有糊食左先，输钱住先，基本上系好多人既投资惯性。所以当大市走单边走势，好多资金熊证过夜，又或者响果一段时间见到多左资金入熊，其实系好正常，但系唔代表响行呢一个单边前，无投资者早着先机买中方向，但呢个数据从来也被忽视，大概是市场倾向相信阴谋论，而毋视整个升浪中，牛证比例一直维持在六成以上的高水平。

产品选择短时间不足造成数据倾斜

尚有另一点，逢单边市出现後，以往发行商需要五日时间才可以提供更贴价产品俾投资者（现时缩短至三日）但始终牛证与熊证的面值相差一大截（因为较远收回距离的牛/熊证的面值，可以是几倍的比例，产品对散户的吸引力降低，散户有机会改为自行买卖期货也说不定。换句话说，当牛熊证两边的产品选择条款不对等，作出比较本身就会有机会出现偏颇。

牛熊证对冲活动占市场比例大吗？

撇开其他的杂讯，回归基本步，究竟收回这些牛熊证，等同发行商要平多少仓，而这平仓对市场的影响情度有多大，才是合理的讨论。观乎每个牛熊证重货区的对冲合约张数仅约千张，占大市每日期指的成交比例甚低，说大户依据这仓位下注，又是否忽视了市场之规模以及参与者之数目呢？

为什麽发行商要提供街货数据？

那麽，既然您说牛熊街货重货区对後市升跌无必然关系，为什麽发行商仍要提供这个数据给投资者呢？第一是因为我们希望维持资讯的透明度；第二是这些数据还是侧面反映了逆势资金的积极程度，而投资者可以透过资讯防备风险。

试想想，假设投资者不是思想分裂，那麽买熊证的投资者，大概都沽售了不少手上的持货。但大市依然上冲，正好反映市场买盘动力较大，那看淡者就要较为警觉。可是，这与立即反手是两回事，因为牛熊证仓位的数据，本身已有着时差、产品选择不平衡及只占市场交易一小部份的缺陷。

因此，我们选择了将市场的当日升跌，结合恒指牛熊证仓位，在「恒指牛熊证仓位分析」专页内，以牛熊证数据配合投资者睇中/错提示投资者风险，而不鼓励投资者盲目跟随街货走势主动作反手部署，仅希望投资者善用有关免费数据。#jpg_1#

港股闷市，都已经闷一段时间，即使人行突然降准，恒指最多都系反弹200几点，摆脱唔到万八点附近横行区。科技股、金融股一样咩波幅，不过原来都有板块，闷市中不单能够跑赢大市，而且仲强势绽放，破埋52周高位，讲紧就系石油石化股。#gif_3#

石油股有几强？中海油(0883)今朝又突破52周高位，曾升逾3%至14.28元，其後亦大致企稳14蚊关口，日线图已经出现明显上升轨。中石油(0857)今朝曾破位突破6蚊关口，亦系升穿52周高位。中石化(0386)叫做落後少少，今朝都曾升逾1%，逼近4.4元水平。#gif_1#

近期利好油价走势原因，离唔开沙特阿拉伯延长减产到年底，市场担心供应问题，纽约期油寻日突破90蚊美金大关；不过由於真系升得比较急，近日「三桶油」只系得同油价关连性较高中海油，同埋落後中石化有资金追好仓，但5日合计都各自唔够100万，或者大家都观望紧绽放之後，仲有向上突破水位。#gif_4#

顺带睇埋金矿股，近期走势都唔错架。山东黄金(1787)曾升逾2%至16.3元，突破一个月高位；不过金矿股轮证产品选择比油股更少，部署资金亦有限。#gif_4#

油金股窝轮选择

海油认购证14544，行使价12.9元，24年06月到期，实际杠杆约4.2倍。

中化认购证14543，行使价4.89元，23年11月到期，实际杠杆约13.0倍。

东金认购证14301，行使价15.88元，23年12月到期，实际杠杆约4.4倍。

到8月尾兼期指结算，业绩期亦步入尾声。过去几日港股走势好转，恒指今朝更曾升至18,700点水平。除市场最留意港交所(0388)同科技股外，个别业绩股今日都交出好表现，车股比亚迪(1211)就系其中一只跑赢大市股份。#gif_3#

比亚迪早前公布半年纯利升约2倍後，寻日收市已经升逾半成，今朝高位再升逾4%，逐步逼近250蚊阻力。虽然升得急，资金都系反手多，寻日比亚迪淡仓单日流入逾230万，不过好仓都唔系剩系获利，寻日都见有近90万钱追货，若果之後真系破位升穿250蚊阻力，股份转势获确认，股价有机会进一步向上突破呢？#gif_1#

至於其他业绩股，呢两日放榜多数唔系大股，但当中都有股份先行或者放榜之後出现异动。运油股中远海能(1138)绩前受捧，高位曾升逾3%至8.4元，成功突破50天线，短线或者可以留意有追货机会。至於生物科技股康方生物(9926)，半年扭亏为盈，但今朝低位竟然曾跌逾半成，失守35蚊，资金或者可以留意趁跌作小注博反弹机会。#gif_4#

想最後两日，捉紧业绩股部署机会？去《瑞信业绩期专页》，就知道仲有咩股份未放榜啦！#gif_5#

业绩股窝轮选择

比迪认购证23873，行使价269.08元，24年03月到期，实际杠杆约4.9倍。

远能认购证14091，行使价8.89元，23年12月到期，实际杠杆约3.6倍。

康方认购证28102，行使价35.88元，23年12月到期，实际杠杆约2.6倍。

过去周末，内地推出多个措施提振股市，而最受市场关注，非减半证券印花税莫属，仲要今日就即刻生效。受消息刺激，A股港股今朝都向好，恒指高位曾升逾600点至18,500点以上，可惜之後越升越少，保持18,200点以上。#gif_1#

内地减「士担」，最受惠当然系一众券商股，市场同时亦憧憬，内地减得股票印花税，香港会唔会都有机会跟呢？事实上，近期港股市场都持续要求紧港府考虑减「士担」，既然A股已经出手，港股会唔会有憧憬呢？港交所(0388)今朝高位曾升约8%至310蚊以上，但其後跟随大市升幅收窄，落返300蚊附近整固。#gif_2#

见到港交所升幅收窄，或者大家都知道，减股票印花税能唔能够由憧憬变成事实，都真系「唔系易，叶师傅」。就算真系减，如果市况始终唔好，港股吸引力减低，大市成交亦未必能够带动。即市睇亦未见有明显资金流入港交所好仓，就算系拣，都小注考虑中距离牛证，以免当市场憧憬减退，股份波幅收窄，引伸回落或不利轮价走势。#gif_8#

港交所牛证选择

港交牛证63092，收回价271.88元，行使价269.88元，杠杆比率约10.1倍。

港交牛证61981，收回价261.88元，行使价259.88元，杠杆比率约7.6倍。

港股经过七连跌之後，呢两日走势叫稳定返少少，恒指低位企稳17,500点，但上返17,800点附近，又重回好淡争持格局。市况疲弱下，大家唔想入场，绝对明白，就算手痕想玩，都倾向拣返闷少少传统蓝筹，保守为上。#gif_2#

中移动(0941)系近期跑赢大市代表，大市早前由万九点落到17,500点边缘，中移动几乎郁过，保持63蚊至66蚊之间横行。北水近期亦对特别关注，寻日大市止跌，都依然有成6.5亿钱通过沪深两市入场买中移动。好友倾向拣贴价Call ，或者中距离牛证；无计，市况唔好，部署上变得保守亦可以理解。#gif_4#

中海油(0883)近日走势都比较平稳，今朝高位重上12.9元，大市急跌期间虽然失守13蚊，但跌幅绝对唔大。北水近日同样密吸中海油，寻日单日沪市流入约2.4亿元。月初沙特阿拉伯话会将石油减产延至9月底，呢样唔多唔少对油价，以及油股或者都带支持。#gif_1#

传统蓝筹轮证选择

中移认购证13857，行使价66.03元，23年09月到期，实际杠杆约21.0倍。

中移牛证54835，收回价58.5元，行使价57.9元，杠杆比率约10.6倍。

海油认购证14544，行使价12.9元，24年06月到期，实际杠杆约4.9倍。

腾讯(0700)出完业绩之後，股价其实都几反覆，寻日低位曾跌到落320蚊边，但估唔到最终拗腰回稳，上返330蚊以上收市，但反弹势头似乎维持唔到，腾讯今朝徘徊330蚊反覆，咩特别方向。#gif_4#

市场对腾讯业绩睇法，其实有些少分歧，次季经调整利润按年增长33%，好过市场预期，但公司命脉 --- 内地游戏收入，次季却只得318亿人仔，逊於市场预期。腾讯话系由於上季发布较少高度商业化内容。王牌手游《王者荣耀》继续吸金，但市场对系咪再有增长，似乎唔系有大信心。#gif_2#

腾讯徘徊330蚊反覆，资金虽然业绩前部署得踊跃，但并无话随即大手沽货，寻日腾讯好淡仓都见有少少钱继续买，今朝亦同样有钱低吸好仓，或者系觉得330蚊叫做初步有支持，再寻底空间相对细。部署上都系以轻微价外Call为主，市况转淡下，取态相对保守。#gif_7#

腾讯窝轮选择

腾讯认购证19999，行使价356.201元，24年03月到期，实际杠杆约6.0倍。

腾讯认购证20436，行使价380.893元，24年06月到期，实际杠杆约5.2倍。

受内房债务忧虑影响，港股今朝急跌，恒指曾挫逾470点，低位仲失守埋18,600点水平。内房股急跌系意料中事，同有关内银同内险同样受压，亦属预期之内，但唔关事车股，今朝竟然显着受压，就唔多唔少都令大家觉得意外。#gif_4#

比亚迪(1211)今朝跌得急，早段曾挫逾8%，低位守得住230蚊关口。小鹏汽车(9868)低位曾跌逾7%，回落至60蚊边约，由7月底96蚊以上高位，到今朝61蚊低位，短短半个月，由高到低足足跌36%！理想汽车(2015)同蔚来(9866)同样跌幅显着。#gif_6#

有人将汽车股急跌，归咎於Tesla原来又减价，Model Y最低价减至30万人仔楼下，自然令市场担心会唔会不利其他车股销售。跌得急亦自然有勇者入场捞，拣都主要系最大只比亚迪好仓，或者贪平时稳定性比其他电动车股高，同埋不嬲都有销量实绩支持，好友或者预期会弹得较快？！#gif_2#

汽车股窝轮选择

比迪认购证23873，行使价269.08元，24年03月到期，实际杠杆约4.6倍。

小鹏认购证25807，行使价68.73元，23年12月到期，实际杠杆约2.6倍。

小鹏认购证26298，行使价59.55元，23年11月到期，实际杠杆约2.5倍。

港股走势咩方向，不过唔代表个别股份消息。蓝筹股陆续公布业绩，寻日收市後有两只「大」放榜，分别系阿里巴巴(9988)同中移动(0941)，结果都交出好过预期成绩表。虽然港股未见受刺激，不过两度业绩股今朝都有捧场客。#gif_3#

阿里公布，首季经调整利润按年增48%达449亿元人仔以上，好过市场预期，今朝股价曾破位升近4%，逼近98蚊水平。由於阿里绩前走势一般，市场几乎无炒过，到今日交出一份有惊喜成绩表，股价自然受捧。#gif_1#

不过轮场资金其实亦一早入场，寻日阿里好仓单日流入近4,200万元，系单日最多钱流入相关资产。阿里今朝上试98蚊，唔少资金先行沽货获利，再向上换马追货，普遍拣紧行使价110蚊以下Call轮，以价外幅度计唔算进取。#gif_4#

至於中移动，上半年按年多赚逾8%，略胜市场预期，派息亦有所增加。中移动今朝曾破位升约2%至66蚊以上，系约3个月高位。可能觉得市淡，会吸引返资金拣走势较稳定中移动，好仓亦见有人追货，观望上试68蚊阻力位机会。#gif_5#

业绩股轮证选择

阿里认购证13913，行使价106.98元，23年10月到期，实际杠杆约7.4倍。

阿里认购证14535，行使价99.93元，23年12月到期，实际杠杆约5.0倍。

中移认购证13857，行使价66.03元，23年09月到期，实际杠杆约16.1倍。

中移牛证54835，收回价58.5元，行使价57.9元，杠杆比率约9.3倍。

港股今朝唔系几郁，徘徊19,500点附近整固，不过有个板块却跌得相当急，讲紧就系医药股同生物科技股。有报道话，内地近期针对医药行业进行反贪腐行动，严打透过学术会议赞助费及培训贵等方式行贿，多医学会议宣布取消，相关板块亦见受压。#gif_6#

蓝筹药股药明生物(2269)低位曾跌近半成，曾经失守43蚊，已经算系跌得较少一只。复星医药(2196)都唔算跌得多，最多跌逾3%，曾经失守20蚊水平。康方生物（9926）低位曾跌逾9%，低见33蚊；同埋信达生物（1801）跌幅曾超过9%，低位失守30蚊，就可以见到板块跌幅有几夸张。#gif_10#

药股同生物科技股急跌，由於跌幅够大，自然有资金趁跌考虑好仓，但整体上好友都系对大只、有蓝筹身份药明较感兴趣，虽然跌幅其他生科股大，但可能大家对於弱势板块较具戒心，所以都系宁愿拣大股博反弹较多。#gif_4#

医药及生科股窝轮选择

药明认购证27754，行使价46.05元，23年12月到期，实际杠杆约3.8倍。

复药认购证24751，行使价22.05元，24年12月到期，实际杠杆约2.4倍。

康方认购证28102，行使价35.88元，23年12月到期，实际杠杆约2.5倍。

信药认购证25497，行使价33.88元，23年12月到期，实际杠杆约3.3倍。

评级机构惠誉突下调美国信贷评级，寻日港股已经跌先，今朝返未见好似如寻晚美股跌多，不过呢单消息令到环球股、汇、债，甚至商品价格都变得波动，而港股市场上，金融股就系其中一个表现较失免板块。#gif_6#

好耐点提过友邦保险(1299)，今朝曾跌逾2%至73.55元，原来已经跌到落今年以来低位。汇丰(0005)出完业绩之後，虽然有埋新回购计划，但股价走势都麻麻，今朝更低见63元水平；恒生银行(0011)走势更差，今朝再跌逾1%，再度失守110元水平。#gif_10#

美评级被下调，美债息率寻晚即刻升，未必唔利好拎住唔少债券资产保险股，但市场对会唔会引起债务危机有忧虑，可能系短线利淡友邦原因。落到今年低位後，见有资金趁跌部署好仓，但保守好友都系拣贴价至轻微价外Call为主。至於汇丰，由於跌幅唔算大，呢几日好仓都有资金分注吸纳，相对跌得更多恒生，可能产品选择较少，又或者大家对睇法唔够乐观，暂时就未见有几多资金出手。#gif_4#

金融股窝轮选择

友邦认购证26537，行使价74.05元，23年12月到期，实际杠杆约6.6倍。

汇丰认购证14011，行使价67.82元，23年09月到期，实际杠杆约21.5倍。

恒生认购证27812，行使价133.43元，23年12月到期，实际杠杆约13.4倍。