达人深造

投资者在选择恒指牛熊证时，通常都会看收回价、衡量收回风险以挑选产品，在《牛熊证：新手上路》中，大家明白到较近价的产品，由于收回风险较高，因此杠杆亦较高。然而，有没有方法可两全其美，在降低收回风险的同时，获得相若的杠杆？

留意牛熊证收回价与行使价之间的差距，或许是方法之一。《新手上路：牛熊证价格如何厘定？》介绍过行使价与现价的差距，就是牛熊证的理论价值；如上图的例子，由于行使价相同，两只牛证的理论价格完全一样，亦即杠杆理论上相若，但挑选收回价与行使价差距较少的一只，收回风险却可轻微降低。

换句话说，收回价与行使价的差距越少，牛熊证的收回风险可望降低，却不会降低所获得的杠杆。

“行使价相同，两只牛证的理论价格完全一样……
挑选收回价与行使价差距较少的一只，收回风险却可轻微降低。”

牛熊证市场上的主流，都是收回价与行使价距离100点的产品，亦几乎已是最窄差距的产品，全因牛熊证是杠杆产品，部署的投资者通常都较进取，希望获得更高杠杆。然而，除100点差距的产品外，市场上亦有150点与200点差距的牛熊证。

对于投资者而言，如果想作较进取的部署，通常都会留意收回价与行使价间距较窄的牛熊证，但若产品不幸被收回，由于升穿或跌穿行使价的机会提高，因此结算后可获得剩余价值的机会亦会较低。相对而言，收回价与行使价间距较多的牛熊证，收回后可收取剩余价值的机会较高，或较适合保守的投资者。

另外，市场上亦有少量收回价与行使价距离为0的牛熊证，它们属于N类牛熊证，即收回后不会获得任何剩余价值的产品。留意N类牛熊证的溢价普遍较高，因为发行商需要上调财务费用以反映较高的对冲成本。因此，即使间距为0，杠杆亦未必较相同收回价、但收回价与行使价有若干间距的R类牛熊证高。