《新手上路:牛熊证价格如何厘定?》中,简介了牛熊证的溢价,是用作比较条款相近牛熊证价格高低的条款之一,其实溢价的真正意思,是以此刻的牛熊证价格计算,如果现在买入产品并持有至到期,挂钩资产需要上升或下跌多少,才能盈亏平衡。由于牛熊证有内在值,溢价普遍只有几个百分点,以反映期内的财务借贷费用及对冲成本。
有投资者可能会发现,为什么有牛熊证会出现负溢价,这岂非现在投资者能以折让价购买,到期时即使挂钩资产没有升跌,也能赚取折让的部分?其实这只是美丽的误会,误会是由于挂钩资产会除息。
正如前文所说,发行商早已在牛熊证价格中计算了股息,但股份当时可能仍未除息,而报价系统在计算产品溢价时,却会用挂钩资产的现价作计算,因此个别牛证或会出现负溢价,而熊证则会出现较高的正溢价,造成「牛证很便宜、熊证很昂贵」的错觉。然而,当股份除息、挂钩资产股价下调后,牛熊证的溢价将会回复正常,所以在实际操作上,投资者并不会因买了负溢价的牛熊证而获得额外利润。