达人深造

条款相近，牛证价格低一定比较「值得买」？有没有考虑交易成本？
  • 在《权证．达人深造：买卖差价的比较》内，我们曾解释过权证的买卖差价及「最佳买卖差价」的概念，相关理论同时亦适用于牛熊证。
    发行商为牛熊证提供流通性时，会因应挂钩资产的流通量、成交、产品的敏感度、对冲难度等因素，开出合适的买入价及卖出价，而发行商的最高买入价与最低卖出价之间的差价，就是买卖差价。一买一卖的差距，是投资者的交易成本。
    不是有「价差」，就代表发行商开出的买卖差价不合理，因为牛熊证敏感度会因条款而异，而「最佳买卖差价」的概念，就是通过观察敏感度，来衡量发行商的开价是否合理。若一只牛熊证的敏感度为正股变1格、价格理论上变动2格，其「最佳买卖差价」亦应为2格。发行商若能为此产品开出1至3格的差价，亦算是合理的开价。
    “ 轮商的最高买入价与最低卖出价之间的差价，就是买卖差价。 一买一卖的差距，是投资者的交易成本。”

  • 投资者当然希望发行商开出的差价越窄越好，因为窄价可减低交易成本。举例说，发行商为某牛熊证开出 0.062/ 0.063 的买卖盘，如果投资者在现价0.063元买入，同时在0.062元卖出，两价之间的0.001元差价，就是投资者作该部署的交易成本，而0.001元的差价已是主板交易系统中最小的差价。

    不少投资者在比较牛熊证时，只会比较按盘价或现价，而忽略了买卖差价，但差价的多少，却随时将交易成本显著增加。试比较以下两只牛熊证：

    哪一个比较「值得买」?
    买入价 卖出价
    牛证A 0.059 0.063
    牛证B 0.065 0.066
    或许有投资者会认为，牛证A的价格较低，比较「值得买」，但事实上，假设其他因素不变，投资者当日以0.063元买入牛证A后，只能以0.059元卖出，当中4格买卖差价所占的交易成本，等于所投入本金的约6% (0.004 ÷ 0.063 = 6.3%)。
    牛证B的价格虽然较高，但其买卖差价只有1格，交易成本只占本金不足2% (0.001 ÷ 0.066 = 1.5%)，实际操作上或比牛证A更「值得买」。
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以下两只牛熊证，假设条款相近，哪只的交易成本较低？
买入价 卖出价
牛证A 0.110 0.112
牛证B 0.104 0.108
有没有想过，买牛证与「保证金贷款」极相似？
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「操作：等于向发行商借钱？」
不同价格丶不同最低上落价位 杠杆与敏感度的分别 股息额与除息日与预期不同
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正确！
牛证A的买卖差价只有2格，交易成本较买卖差价有4格的牛证B低。
错误！
牛证A的买卖差价只有2格，交易成本较买卖差价有4格的牛证B低。