达人深造

权证发行商为旗下产品提供流通性时，需要开出买入价及卖出价，而权证发行商开出的最高买入价与最低卖出价之间的差价，就是买卖差价。投资者可向权证发行商以卖出价购入权证，并以买入价卖出手上持有的权证，这一买一卖中的差价，是投资者的交易成本。

对投资者来说，买卖差价越窄，交易成本越低，当然希望权证发行商可开出较窄的买卖盘；然而在实际操作上，未必所有产品都能保持最窄的买卖差价，原因是挂钩资产的流动量、成交、产品的敏感度、对冲难度等，都会影响到权证发行商能否开出较窄的差价。

所谓的「最佳买卖差价」概念，就是基于产品敏感度而观察权证发行商开出的买卖盘是否合理。《新手上路：影响权证价格的因素 (二)》中，中，我们解释过权证敏感度的计算，若一只权证的敏感度为正股变1格、权证价格理论上变动2格，其「最佳买卖差价」亦应为2格。权证发行商若能为此产品开出1至3格的差价，亦算是合理的开价。

交易时段中，权证的买卖差价或会因应市况而扩宽或收窄。如挂钩资产在短时间内急升或急跌、正股的买卖盘不足并产生差价、个别产品在短时间内出现大手买盘或卖盘、市场持仓量过高等，亦会影响到当日差价。当相关情况稳定后，权证发行商将逐步收窄差价。

"若一只权证的敏感度为正股跳1格丶轮价理论上跳动2格，其「最佳买卖差价」亦应为2格。权证发行商若能为此产品开出1至3格的差价，亦算是合理的开价。"

投资者以卖出价买入权证，再以买入价卖出产品，两者的差价就是交易成本；因此买卖差价越少，交易成本亦越低。

试比较以下两只产品，假设其条款相似，其买入价及卖出价如下：

	买入价	卖出价
认购权证A	0.079	0.089
认购权证B	0.092	0.094

不少投资者可能会认为，认购权证A的权证价格较低，比较「值得买」，但事实上，假设股价及隐含波幅不变，投资者当日以0.089元买入认购权证A后，只能以0.079元卖出，当中10格买卖差价所占的交易成本，等同所投入本金的约11% (0.010 ÷ 0.089 = 11.2%)。

认购权证B的权证价格虽然较高，但其买卖差价只有2格，交易成本只占本金约2% (0.002 ÷ 0.094 = 2.1%)，若权证发行商能维持稳定的开价，投资者的交易成本将较低。