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兌換比率為控制1股股份所需的牛熊證份數。由於不同股份股價有高有低，因此需要兌換比率去除細牛熊證的面值，以達至以小博大的效果。

一般來說，股份牛熊證的兌換比率有1兌1、5兌1、10兌1、50兌1、100兌1及500兌1。企業行動如需調整股份牛熊證的兌換比率，或會出現其他數字。

指數兌換比率則為10的倍數，坊間較常見的有10,000兌1、12,000兌1及20,000兌1等。

若兩隻股份牛熊證的掛鈎資產、收回價、行使價及到期日等條款完全一樣，不同的兌換比率，並不會影響其槓桿。舉例說，收回價在350元、行使價在347元的兩隻騰訊牛證，500兌1與100兌1牛證的槓桿大致相若。

兌換比率所影響到的，主要是牛熊證的面值，假設其他條款一樣，上述例子的500兌1騰訊牛證的面值，會是100兌1牛證的5分1；又例如兩隻收回價、行使價及到期日均相同的恒指牛證，20,000兌1牛證的面值，是10,000兌1牛證的一半。另外，兌換比率亦會影響到產品的跳動敏感度，及後篇幅將會作詳細解釋。