達人深造

越重的物件壓下去，槓桿另一邊的東西是否會彈得越高？
  • 《窩輪．達人深造：不同股價、不同最低上落價位 》中，我們曾經解釋過「最低上落價位」，即在交易所的規則下，當上市證券處於不同的價格範圍下，其變動的最低價位亦有所不同。溫故知新，詳情如下：
    證券
    價格
    (元)    		 最低
    上落價位
    由 0.01 至 0.25 0.001
    高於 0.25 至 0.50 0.005
    高於 0.50 至 10 0.010
    高於 10 至 20 0.02
    高於 20 至 100 0.05
    高於 100 至 200 0.10
    高於 200 至 500 0.20
    高於 500 至 1,000 0.50
    高於 1,000 至 2,000 1.0
    高於 2,000 至 5,000 2.0
    高於 5,000 至 9,995 5.0
    由於計算牛熊證跳動敏感度的公式，同樣包括最低上落價位，因此當正股或牛熊證價格的升跌，令其最低上落價位出現改變，亦會影響到牛熊證的敏感度。
  • 由於期指以「1點」作為跳動單位，其最低上落價位不會出現改變；但對股份牛熊證來說，若掛鈎股份升或跌至不同區域，相關牛熊證的敏感度亦會不同。
    股份牛熊證敏感度=
    正股最低上落價位 x 對沖值
    兌換比率 x 牛熊證最低上落價位
    假設對沖值為1，以一隻50兌1的中人壽牛證為例，現價為0.06元。當中人壽處於20元以下，正股最低上落價位為0.02元，其敏感度 =
    0.02 x 1
    50 x 0.001
    = 0.4
    即中人壽跳動1個價位(0.02元)，實不足以推動牛證價格跳動1格，要正股跳動3格(0.06元)，才會令牛證價格跳動1格(0.001元) 。
    然而當中人壽上升至20元以上，正股最低上落價位變成0.05元，其敏感度 =
    0.05 x 1
    50 x 0.001
    = 1
    即其敏感度變成了中人壽跳動1個價位(0.05元)，牛證價格已會跳動1格(0.001元)，牛熊證敏感度因正股最低上落價格上升而顯著增加。
  • 除了股價，當輪價處於不同區間，其最低上落價位亦會不同，相關牛熊證的敏感度亦會有所變化。最顯著的影響莫過於恒指牛熊證，重溫其敏感度的計算公式：
    指數牛熊證敏感度=
    兌換比率 x 牛熊證最低上落價位
    對沖值
    假設對沖值為1，某牛證兌換比率為10,000兌1，價格位於0.25元以下，期指每跳動10點，牛證價格理論上跳動1格(0.001元)。
    不過，當產品逐步變得遠價，牛證價格升至0.25元以上後，其敏感度變成 = 10000 x 0.005 = 50，即期指每跳動50點，牛證價格理論上才跳動1格(0.005元) ！難怪遠價牛熊證一向較乏人問津！
    至於股份牛熊證方面，同樣假設對沖值為1，小米現價為10.2元，一隻10兌1的小米牛證，現價為0.240元。正股及牛證的最低上落價位，分別為0.02元及0.001元，其敏感度 =
    0.02 x 1
    10 x 0.001
    = 2
    即小米跳動1個價位(0.02元)，假設其他因素不變，牛證價格將會跳動2格(0.002元) 。
    然而當牛證價格升至0.26元時，牛證的最低上落價位變成0.005元，其敏感度 =
    0.02 x 1
    10 x 0.005
    = 0.4
    即其敏感度變成了小米跳動3個價位(0.06元)，牛證價格才會跳動1格(0.005元)，牛證敏感度因牛證價格最低上落價格上升而顯著減低，這亦解釋了為何價格在0.25元以下的牛熊證，通常較受投資者歡迎。
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假設對沖值為1，
一隻兌換比率為10000兌1的恒指牛證，
當牛證價格是0.062元時，其敏感度為 期指10點跳1格，
當牛證價格是0.265元時，其敏感度為
兩隻牛證，跳動敏感度完全一樣，為何槓桿會不同？
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「跳動：槓桿與敏感度的分別」
槓桿與敏感度的分別 股息額與除息日與預期不同 買賣差價的比較
延伸閱讀：
輪證動態專頁
正確！
升至0.25元以上，牛證的最低上落價位是0.05元，
敏感度 = 10000 x 0.005 = 50，即期指每跳動50點，牛證價格理論跳動1格。
錯誤！
升至0.25元以上，牛證的最低上落價位是0.05元，
敏感度 = 10000 x 0.005 = 50，即期指每跳動50點，牛證價格理論跳動1格。