達人深造

槓桿越高，跳得越快？其實是錯的！
正如跳高及跳遠，比較的根本不是同一東西！
  • 曾經收過投資者的查詢，指某恒指牛證的槓桿很高，但為何牛證價格跳動的格數，卻與另一隻槓桿低得多的牛證相若？其實這情況是絕對合理的，只因槓桿與敏感度，從來是兩個完全不同的概念。
    重溫《新手上路：牛熊證條款逐個捉(四)槓桿比率》的介紹:
    槓桿比率是掛鈎資產與牛熊證價格之間的關係，就像圖示中的「跳高」 。
    敏感度則是當相關資產跳動多少，牛熊證價格才能跳動1格，就像圖示中的「跳遠」；因此高槓桿並不等同高敏感度。
    舉例說明，兩隻恒指牛證:
    恒指牛證 A 恒指牛證 B
    兌換比率 10,000兌1 10,000兌1
    價格 0.25元以下 0.25元以下
    收回價與行使價的距離 100點 100點
    對沖值 1 1
    收回價 26,800點 26,500點
    牛證A由於較貼價，價格較低，槓桿自然較牛證B高； 不過兩者兌換比率及對沖值均一樣，因此牛證A與牛證B的敏感度其實一樣，都是期指10點跳1格，再次證明槓桿與敏感度是兩個完全不同的概念。
  • 既然槓桿與敏感度是不同概念，大家可能會問，揀牛熊證時，應該從槓桿入手，抑或看敏感度較重要？
    這主要視乎投資者的部署策略。牛熊證槓桿反映的，通常是產品的收回風險，投資者願意承擔更大的收回風險，自然可享有更高的槓桿；敏感度則取決於產品的最低上落價位及兌換比率，讓投資者因應大市波動幅度，而令部署更具靈活性。
    再用恒指牛證為例子，
    進取投資者
    鍾情低成本、高槓桿，
    或會選擇較貼價的產品，
    自然會以槓桿為主要著眼點。
    較保守投資者
    想減低收回風險，
    對遠價牛熊證較有興趣，
    自然會留意較低槓桿產品。
    當大市波動性急增或急降，投資者就會較留意敏感度。恒指波幅增加，投資者為了減低日內變動，或會更留意敏感度低的牛熊證；又或大市變得窄幅，投資者為了加大產品的日內上落幅度，或會更關注敏感度高的牛熊證。高槓桿與高敏感度可以並存，而低槓桿產品的敏感度，亦不代表會降低，投資者可因應風險承擔能力，衡量這兩個因素。
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衡量牛熊證的槓桿與敏感度時，
1. 高槓桿的牛熊證，敏感度也會較高
2. 兩隻不同槓桿的牛熊證，敏感度也可能相同
3. 同一收回價的牛證，兌換比率不同，敏感度亦會不同
以上哪項正確？
買牛熊證無息收，但正股照派息，條數怎樣計？
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「跳動：股息額與除息日與預期不同」
不同價格、不同最低上落價位 股息額與除息日與預期不同 買賣差價的比較
延伸閱讀：
輪證動態專頁
正確！
槓桿與敏感度是兩個不同的概念，
即使槓桿不同，牛熊證亦可擁有相若的敏感度。
錯誤！
槓桿與敏感度是兩個不同的概念，
即使槓桿不同，牛熊證亦可擁有相若的敏感度。