引伸波幅敏感度,就是引伸變動對輪價的影響……
  • 引伸波幅的升跌,會對輪價構成影響,這已在《新手上路:窩輪條款逐個捉 (五) 引伸波幅》解釋過,然而,究竟影響有多大?

    這取決於窩輪的引伸波幅敏感度,學術上稱之為「Vega值」,意思是當窩輪的引伸波幅變動1%時,對輪價構成的影響有多大。專業報價系統如《彭博資訊》,會以數值來顯示Vega。若某窩輪的Vega為0.006,即當窩輪引伸波幅下跌1%時,輪價理論上會下跌0.006元。

    為了更能反映對輪價的影響,輪商網頁則會以百分比來顯示引伸波幅敏感度。瑞信網頁內,若顯示某窩輪的引伸波幅敏感度為5%,即指當引伸波幅下跌1%時,輪價理論上會下跌5%。

    “窩輪的引伸波幅敏感度,學術上稱之為「Vega值」”

  • 由於不同股份的波幅不一樣,如匯豐(0005)的正股波幅一向較小,相關窩輪的引伸波幅亦較低。當其引伸波幅變動1%,由於起始的引伸波幅基數較細,對輪價的百分比影響將較大。

    反過來說,銀河娛樂(0027)的正股波幅一向較大,亦即相關窩輪的引伸波幅亦較高。當其引伸波幅變動1%時,對輪價的百分比影響反而較少。

    正因如此,不同掛鈎資產的窩輪,即使價外幅度、到期日等相同,其引伸波幅敏感度亦會有顯著差別。比較不同掛鈎資產窩輪的引伸波幅,實際上並無意義。

  • 即使掛鈎的是同一資產,窩輪條款上的差異,亦會有不同的引伸波幅敏感度。

    假若兩隻騰訊輪的到期日完全一樣,當引伸波幅變動1%,價外輪的輪價,以金額計,變化較少;貼價輪的輪價,以金額計,影響將較大。

    然而以百分比顯示時,由於價外產品的輪價較低,貼價產品的輪價較高,影響的輪價佔比亦有所改變。

    舉例說,兩隻年期相同的騰訊Call輪:

    1.價外輪的價格為0.08元
    價外輪的影響為0.005元
    2.貼價輪的輪價為0.200元
    貼價輪的影響為0.009元
    當引伸波幅下跌1%時

    以金額計,貼價輪的引伸波幅敏感度較高;
    但以百分比計,價外輪的敏感度為6.25%,貼價輪的敏感度為4.5%, 兩輪敏感度有所逆轉。

    另外,若價外幅度相同,以金額計,長年期窩輪的引伸波幅敏感度較高,隨著越接近到期日,引伸敏感度亦會下跌,這是由於若引伸上升,可供長期輪到價的機會較短期輪大。可是,由於長期輪的輪價較大,若以百分比顯示,其引伸敏感度或會與短期輪逆轉。

立即加強你的記憶!
某窩輪的引伸波幅敏感度為6%,
意思是說,當引伸下跌1%時,輪價理論上會變化約
正確!
計及引伸波幅敏感度,輪價理論變化 = 6% × 1 = 6%。
錯誤!
計及引伸波幅敏感度,輪價理論變化 = 6% × 1 = 6%。