投資者在選擇恒指牛熊證時,通常都會看收回價、衡量收回風險以挑選產品,在《牛熊證:新手上路》中,大家明白到較近價的產品,由於收回風險較高,因此槓桿亦較高。然而,有沒有方法可兩全其美,在降低收回風險的同時,獲得相若的槓桿?
留意牛熊證收回價與行使價之間的差距,或許是方法之一。《新手上路:牛熊證價格如何釐定?》介紹過行使價與現價的差距,就是牛熊證的理論價值;如上圖的例子,由於行使價相同,兩隻牛證的理論價格完全一樣,亦即槓桿理論上相若,但挑選收回價與行使價差距較少的一隻,收回風險卻可輕微降低。
換句話說,收回價與行使價的差距越少,牛熊證的收回風險可望降低,卻不會降低所獲得的槓桿。
“行使價相同,兩隻牛證的理論價格完全一樣……
挑選收回價與行使價差距較少的一隻,收回風險卻可輕微降低。”
牛熊證市場上的主流,都是收回價與行使價距離100點的產品,亦幾乎已是最窄差距的產品,全因牛熊證是槓桿產品,部署的投資者通常都較進取,希望獲得更高槓桿。然而,除100點差距的產品外,市場上亦有150點與200點差距的牛熊證。
對於投資者而言,若果想作較進取的部署,通常都會留意收回價與行使價間距較窄的牛熊證,但若產品不幸被收回,由於升穿或跌穿行使價的機會提高,因此結算後可獲得剩餘價值的機會亦會較低。相對而言,收回價與行使價間距較多的牛熊證,收回後可收取剩餘價值的機會較高,或較適合保守的投資者。
另外,市場上亦有少量收回價與行使價距離為0的牛熊證,它們屬於N類牛熊證,即收回後不會獲得任何剩餘價值的產品。留意N類牛熊證的溢價普遍較高,因為發行商需要上調財務費用以反映較高的對沖成本。因此,即使間距為0,槓桿亦未必較相同收回價、收回價與行使價有若干間距的R類牛熊證高。
收回價與 行使價的距離 |
牛證 槓桿比率 |
熊證
槓桿比率 |
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100點 | 較高 |
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200點 | 較低 | 較低 |