如果一隻股份不派息,或指數牛熊證到期前,成份股並不包括任何派息,相關牛熊證的對沖值,確實相當接近1。
當掛鈎資產會在產品到期前派息,由於牛熊證的持有人不會收到股息,但股份或指數成份股會除息,因此越長期的產品,由於包括的除息次數及金額亦較多,牛熊證的對沖值將會越偏離1。長期牛證的對沖值,或會降至0.7至0.8;而長期熊證的對沖值,或會升至1.2以上。
另外,牛熊證對沖值亦會隨著相關資產價格變化而改變。相關資產價格距離牛熊證行使價越遠,即牛熊證越深入價內,對沖值會越接近1;而越近收回的牛熊證,其對沖值變化將會較波動。
牛熊證對沖值對產品最大的影響,主要在於敏感度。
舉例說,匯豐現價為65元,一隻100兌1的匯豐牛證,現價為0.060元,對沖值為0.9,其敏感度 =
即匯豐每跳動1個價位(0.05元),假設其他因素不變,牛證價格將跳動0.45格,但由於輪價不能跳動少於1格,因此敏感度應為匯豐每跳動3個價位(0.15元),牛證理論上跳動1個價格(0.001元)。
至於一隻100兌1的匯豐熊證,現價為0.060元,對沖值為1.1,其敏感度 =
即匯豐每跳動1個價位(0.05元),牛證價格將跳動0.55格,換算後的敏感度應為匯豐每跳動2個價位(0.1元),牛證理論上跳動1個價格(0.001元)。
投資者或許會發現,計及對沖值後,牛證的跳動敏感度普遍降低,而熊證的敏感度普遍提高,但以格數換算後,影響似乎不大,如上述例子中的匯豐熊證,有否計及對沖值的跳動敏感度其實一樣。隨著時間的推進,若所包括的除息期過後,對沖值將會逐步升或跌至接近1的水平,敏感度亦會逐步回復。
另外,為了方便投資者,本網已為大家計算了每隻牛熊證產品,在計及對沖值後的敏感度,再以「變動一個價位相關資產約需變化」顯示,令投資者更易計算產品的理論升跌,相關數據可在每隻牛熊證產品的條款頁面獲取。
舉例說,一隻10,000兌1,現價在0.25元以下的牛證,若對沖值是0.85,其敏感度=