《新手上路:牛熊證價格如何釐定?》中,簡介了牛熊證的溢價,是用作比較條款相近牛熊證平貴的條款之一,其實溢價的真正意思,是以此刻的牛熊證價格計算,若果在現時買入產品並持有至到期,掛鈎資產需要上升或下跌多少,才能打和。由於牛熊證有內在值,溢價普遍只有幾個百分比,以反映期內的財務借貸費用及對沖成本。
有投資者可能會發現,為甚麼有牛熊證會出現負溢價,這豈非現時投資者能以折讓價購買,到期時即使掛鈎資產沒有升跌,也能賺取折讓的部分?其實這只是美麗的誤會,誤會是由於掛鈎資產會除息。
正如前文所說,輪商早已在牛熊證價格中計算了股息,但股份當時可能仍未除息,而報價機在計算產品溢價時,卻會用掛鈎資產的現價作計算,因此個別牛證或會出現負溢價,而熊證則會出現較高的正溢價,造成「牛證抵買、熊證唔抵買」的錯覺。然而,當股份除息、掛鈎資產股價下調後,牛熊證的溢價將會回復正常,所以在實際操作上,投資者並不會因買了負溢價的牛熊證而獲得額外利潤。