達人深造

有些股份，總喜愛大上大落；有些股份，走勢卻幾乎一條線……
  • 市場上，總有些股份的波動性較高，例如賭業股、手機設備股等；亦有些股份走勢傾向橫行，如重磅股匯豐(0005)及中移動(0941)等，相信投資者對此亦不陌生，而股價的歷史波動性，某程度亦會影響到挑選牛熊證的策略。
    當一隻股份波動性較低，日內上下波幅可能只有1至2%，由於股價變動幅度有限，牛熊證被收回的機會相對較低，因此投資者或會傾向選擇收回價距離現水平較近的產品；而且，貼價證的槓桿比率亦相對較高，有助倍大較窄幅的正股變動。
    反過來說，若一隻股份的波動幅度較高，經常即市有4至5%以上的波幅，由於牛熊證被收回的機會相應提高，因此投資者或會傾向選擇收回價距離現水平較遠的產品。雖然遠價證的槓桿比率相對較低，但股價波幅若足夠，亦可獲得不俗的倍大效果。
  • 投資者可能會問，如何可得知股價的歷史波幅？對於一向有留意股市的投資者，或許已對心宜股份的波幅有一定了解；若想獲得較具體的數據，窩輪引伸波幅的高低，或具有一定的參考性。
    重溫《窩輪．新手上路：窩輪條款逐個捉 (五) 引伸波幅》，引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預測，而數據高低主要來自參考相關資產的歷史表現。
    對於一些波幅較少的股份，如匯豐(0005)，與之掛鈎的活躍窩輪，引伸波幅通常只有約20%，以反映股價通常較窄幅。反過來說，手機設備股如舜宇光學(2382)、瑞聲科技(2018)等，其活躍窩輪的引伸波幅普遍約60%等，以反映股價通常較波動。投資者或可參考窩輪的引伸波幅，從而推斷出股價的歷史波動性，以作挑選牛熊證收回價的參考。
    本網《引伸趨勢及比較》專頁，統計了不同資產的歷史波幅及相關窩輪的平均引伸波幅，方便大家在制訂投資策略時作參考。
  • 熟悉窩輪的投資者可能會問，波動性較大的股份，相關窩輪的引伸波幅會較高，變相提高了入場成本；而牛熊證沒有引伸波幅，理論價格為現價與行使價之間的差距，若要部署波動性高的股份，豈非比窩輪更「抵買」？雖然該類股份的牛熊證，收回風險較高，但只要挑選較遠價產品，不就可降低收回機會嗎？
    然而，在實際操作上，這並非全然正確，因為牛熊證的價值除了內在值外，還包括財務成本。《達人深造：牛熊證條款精讀班 (三) 財務費用》的部分解釋過，一些波動性較大的股份，由於輪商會衡量出現裂口的機會，因此會在牛熊證價格上預留額外的財務費用，並通過溢價反映出來。
    觀察中移動(0941)、內銀股等牛熊證，溢價普遍在1%內 ( 長期牛熊證由於包括更多股息，牛證的負溢價或熊證的高溢價只是受股息影響，詳情參看《達人深造：牛熊證條款精讀班 (二) 溢價與股息的關係》)。
    至於手機設備股或美團點評(3690)等新經濟股的牛熊證，溢價普遍約2至3%、甚至更高，就是輪商因應股價波動性而預留的緩衡。
立即加強你的記憶!
1. 波幅較大的股份，其牛熊證的溢價普遍較高
2. 股價波動時，牛熊證的收回風險相對提高
3. 遠價牛熊證的收回風險較低，但卻不代表不會被收回
以上哪項正確？
明明牛證資金錄得流出，為何街貨量卻會增加？
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「操作：牛熊證街貨與資金流的互補」
等如向輪商借錢? 鎖定利潤 對沖風險 牛熊證街貨與資金流的互補
延伸閱讀：
輪證動態專頁
正確！
當股價波動時，相關資產價格升或跌至收回價的機會提高，
輪商在為牛熊證時預留更多緩衝，因此溢價亦會較高。
錯誤！
當股價波動時，相關資產價格升或跌至收回價的機會提高，
輪商在為牛熊證時預留更多緩衝，因此溢價亦會較高。