牛熊證街貨係咪能夠預示市場走勢，輪商收埋有用既數據? 最近又成為左一個熱門既議題。#jpg_4#
呢個題目已經存在多年，大概係唔少分析覺得場內一定有大戶，而大戶就一定係以散戶為目標。呢啲想法通常會用大升市時，大量熊證被收回，或者係大跌市時，大量牛證被收回作為印證。不過，大家試想想背後概念的漏洞。
首先，牛熊街貨重貨區的張數是反映上日數據，開市後很多倉位都可能變動左，即市可以有資金平牛買熊，又或者平熊買牛，所以升市當日用熊證重倉多去解釋殺倉，而忽視阻當日曾經有資金追牛證，其實係數據上既對號入座。
為什麼沒有即市牛熊街貨變化數據？
那麼您可能說，我有沒有方法可以得知即市的牛熊街貨變化呢？是否輪商刻意不公佈呢？答呢條問題之先，先解釋一下牛熊證街貨數據是如果編制的。
牛熊證街貨分佈圖，是發行商將市場上所有牛熊證產品每日收市後喺港交所公佈既街貨量數據，按每隻牛熊證既兌換比率，折算番做所需對沖既期指張數。點解要折算呢？係因為12000兌1既牛熊證，沽出後發行商要買賣既期指少過10000兌1；情況好似50兌1同500兌1既個股牛熊證產品一樣。
發行商作為流通量提供者，的確可以知道自家發行的牛熊證即時的街貨量變化，想兌番佢做期指好，對番做客戶咩野價入市都可以。問題出喺呢個數，輪商之間不可能在收市前互相通報，所以發行商技術上不能提供一個100%準確度既即市牛熊街貨分佈圖。
100%準確度的即市街貨根本不可能
有朋友睇到呢度，可能會話，由於發行商係用指定經紀編號提供流通量，那麼只要用系統紀錄哪些交易是和發行商交易，哪些是其他投資者的交易，不是可以即時計算到嗎？
這涉及投資者對交易系統的認知。要知道，投資者理論上無法得知每個發行商的每檔掛牌數量數目，發行商每一檔的買或賣盤，可以是不規則的數目，也有時候是當沽售或買入了一定數量後，發行商不會設定為自動填補交易盤量。因此，當發行商與投資者在同一檔次掛單，除了發行商及當下掛牌的投資者，理論上無人可以得知掛單的數量。如是，技術上靠認流通量提供者的編號去估算，不會得出完全準確的數據。而發行商不可，亦不會公佈一些可能有誤/不準確的數據，更談何將數據予投資者作睇好/淡的根據吧。
好了，宜家大家應該明白唔係輪商唔俾，而係輪商無法，亦睇唔到有一個有效方法，可以準確無誤咁提供到即市牛熊證街貨量變化俾投資者，所以長年以來都唔會有呢個數提供。
牛熊街貨真的有奇效嗎？
既然即市既數不可靠，咁我地又講番究竟牛熊證街貨有無大家一直以為既「神奇效果」。神奇效果另種錯覺，源於媒體通常很側重去講有幾多隻牛/熊，大概幾多街貨被收回，但少有量化仍舊坐倉，而睇中市既人，累積賺左幾多。然後，坊間又會對號入座咁話，「您睇下？大戶又殺散戶了！」#jpg_6#
此外，有糊食左先，輸錢揸住先，基本上係好多人既投資慣性。所以當大市走單邊走勢，好多資金揸熊證過夜，又或者響果一段時間見到多左資金入熊，其實係好正常，但係唔代表響行呢一個單邊前，無投資者早著先機買中方向，但呢個數據從來也被忽視，大概是市場傾向相信陰謀論，而毋視整個升浪中，牛證比例一直維持在六成以上的高水平。
產品選擇短時間不足造成數據傾斜
尚有另一點，逢單邊市出現後，以往發行商需要五日時間才可以提供更貼價產品俾投資者（現時縮短至三日）但始終牛證與熊證的面值相差一大截（因為較遠收回距離的牛/熊證的面值，可以是幾倍的比例，產品對散戶的吸引力降低，散戶有機會改為自行買賣期貨也說不定。換句話說，當牛熊證兩邊的產品選擇條款不對等，作出比較本身就會有機會出現偏頗。
牛熊證對沖活動佔市場比例大嗎？
撇開其他的雜訊，回歸基本步，究竟收回這些牛熊證，等同發行商要平多少倉，而這平倉對市場的影響情度有多大，才是合理的討論。觀乎每個牛熊證重貨區的對沖合約張數僅約千張，佔大市每日期指的成交比例甚低，說大戶依據這倉位下注，又是否忽視了市場之規模以及參與者之數目呢？
為什麼發行商要提供街貨數據？
那麼，既然您說牛熊街貨重貨區對後市升跌無必然關係，為什麼發行商仍要提供這個數據給投資者呢？第一是因為我們希望維持資訊的透明度；第二是這些數據還是側面反映了逆勢資金的積極程度，而投資者可以透過資訊防備風險。
試想想，假設投資者不是思想分裂，那麼買熊證的投資者，大概都沽售了不少手上的持貨。但大市依然上衝，正好反映市場買盤動力較大，那看淡者就要較為警覺。可是，這與立即反手是兩回事，因為牛熊證倉位的數據，本身已有著時差、產品選擇不平衡及只佔市場交易一小部份的缺陷。
因此，我們選擇了將市場的當日升跌，結合恒指牛熊證倉位，在「恒指牛熊證倉位分析」專頁內，以牛熊證數據配合投資者睇中/錯提示投資者風險，而不鼓勵投資者盲目跟隨街貨走勢主動作反手部署，僅希望投資者善用有關免費數據。#jpg_1#
港股悶市，都已經悶咗一段時間，即使人行突然降準，恒指最多都係反彈200幾點，擺脫唔到萬八點附近嘅橫行區。科技股、金融股一樣冇咩波幅，不過原來都有板塊，喺悶市中不單能夠跑贏大市，而且仲強勢綻放，破埋52周高位，講緊嘅就係石油石化股。#gif_3#
石油股有幾強？中海油(0883)今朝又突破52周高位，曾升逾3%至14.28元，其後亦大致企穩14蚊關口，日線圖已經出現咗明顯上升軌。中石油(0857)今朝曾破位突破6蚊關口，亦係升穿咗52周高位。中石化(0386)叫做落後少少，今朝都曾升逾1%，逼近4.4元水平。#gif_1#
近期利好油價走勢嘅原因，離唔開沙特阿拉伯延長減產到年底，市場擔心供應問題，紐約期油尋日突破90蚊美金大關；不過由於真係升得比較急，近日「三桶油」只係得同油價關連性較高嘅中海油，同埋落後嘅中石化有資金追好倉，但5日合計都各自唔夠100萬，或者大家都觀望緊綻放之後，仲有冇向上突破嘅水位。#gif_4#
順帶睇埋金礦股，近期走勢都唔錯架。山東黃金(1787)曾升逾2%至16.3元，突破一個月高位；不過金礦股嘅輪證產品選擇比油股更少，部署資金亦有限。#gif_4#
油金股窩輪選擇
海油認購證14544，行使價12.9元，24年06月到期，實際槓桿約4.2倍。
中化認購證14543，行使價4.89元，23年11月到期，實際槓桿約13.0倍。
東金認購證14301，行使價15.88元，23年12月到期，實際槓桿約4.4倍。
嚟到8月尾兼期指結算，業績期亦步入尾聲。過去幾日港股走勢好轉，恒指今朝更曾升至18,700點水平。除咗市場最留意嘅港交所(0388)同科技股外，個別業績股今日都交出好表現，車股比亞迪(1211)就係其中一隻跑贏大市嘅股份。#gif_3#
比亞迪早前公布半年純利升約2倍後，尋日收市已經升逾半成，今朝高位再升逾4%，逐步逼近250蚊阻力。雖然升得急，資金都係反手多，尋日比亞迪淡倉單日流入逾230萬，不過好倉都唔係剩係獲利，尋日都見有近90萬錢追貨，若果之後真係破位升穿250蚊阻力，股份轉勢獲確認，股價有冇機會進一步向上突破呢？#gif_1#
至於其他業績股，呢兩日放榜嘅多數唔係大股，但當中都有啲股份先行或者放榜之後出現異動。運油股中遠海能(1138)績前受捧，高位曾升逾3%至8.4元，成功突破50天線，短線或者可以留意有冇追貨機會。至於生物科技股康方生物(9926)，半年扭虧為盈，但今朝低位竟然曾跌逾半成，失守35蚊，資金或者可以留意趁跌作小注博反彈機會。#gif_4#
想喺最後兩日，捉緊業績股部署機會？去《瑞信業績期專頁》，就知道仲有咩股份未放榜啦！#gif_5#
業績股窩輪選擇
比迪認購證23873，行使價269.08元，24年03月到期，實際槓桿約4.9倍。
遠能認購證14091，行使價8.89元，23年12月到期，實際槓桿約3.6倍。
康方認購證28102，行使價35.88元，23年12月到期，實際槓桿約2.6倍。
喺啱啱過去嘅周末，內地推出咗多個措施提振股市，而最受市場關注嘅，非減半證券印花稅莫屬，仲要今日就即刻生效。受消息刺激，A股港股今朝都向好，恒指高位曾升逾600點至18,500點以上，可惜之後越升越少，保持喺18,200點以上。#gif_1#
內地減「士擔」，最受惠嘅當然係一眾券商股，市場同時亦憧憬，內地減得股票印花稅，香港會唔會都有機會跟呢？事實上，近期港股市場都持續要求緊港府考慮減「士擔」，既然A股已經出咗手，港股會唔會有憧憬呢？港交所(0388)今朝高位曾升約8%至310蚊以上，但其後跟隨大市升幅收窄，落返300蚊附近整固。#gif_2#
見到港交所升幅收窄，或者大家都知道，減股票印花稅能唔能夠由憧憬變成事實，都真係「唔係咁易㗎，葉師傅」。就算真係減，如果市況始終唔好，港股吸引力減低，大市成交亦未必能夠帶動。即市睇亦未見有明顯資金流入港交所好倉，就算係揀，都小注考慮中距離牛證，以免當市場憧憬減退，股份波幅收窄，引伸回落或不利輪價走勢。#gif_8#
港交所牛證選擇
港交牛證63092，收回價271.88元，行使價269.88元，槓桿比率約10.1倍。
港交牛證61981，收回價261.88元，行使價259.88元，槓桿比率約7.6倍。
港股經過七連跌之後，呢兩日走勢叫穩定返少少，恒指低位企穩17,500點，但上返17,800點附近，又重回好淡爭持格局。市況疲弱下，大家唔想入場，絕對明白，就算手痕想玩，都傾向揀返悶少少嘅傳統藍籌，保守為上。#gif_2#
中移動(0941)係近期跑贏大市嘅代表，大市早前由萬九點落到17,500點邊緣，中移動幾乎冇郁過，保持喺63蚊至66蚊之間橫行。北水近期亦對佢特別關注，尋日大市止跌，都依然有成6.5億錢通過滬深兩市入場買中移動。好友傾向揀貼價Call ，或者中距離牛證；無計，市況唔好，部署上變得保守亦可以理解。#gif_4#
中海油(0883)近日走勢都比較平穩，今朝高位重上12.9元，喺大市急跌期間雖然失守咗13蚊，但跌幅絕對唔大。北水近日同樣密吸中海油，尋日單日滬市流入約2.4億元。月初沙特阿拉伯話會將石油減產延至9月底，呢樣嘢唔多唔少對油價，以及油股或者都帶嚟支持。#gif_1#
傳統藍籌輪證選擇
中移認購證13857，行使價66.03元，23年09月到期，實際槓桿約21.0倍。
中移牛證54835，收回價58.5元，行使價57.9元，槓桿比率約10.6倍。
海油認購證14544，行使價12.9元，24年06月到期，實際槓桿約4.9倍。
騰訊(0700)出完業績之後，股價其實都幾反覆，尋日低位曾跌到落320蚊邊，但估唔到最終拗腰回穩，上返330蚊以上收市，但反彈勢頭似乎維持唔到，騰訊今朝徘徊喺330蚊反覆，冇咩特別方向。#gif_4#
市場對騰訊業績嘅睇法，其實有些少分歧，次季經調整利潤按年增長33%，好過市場預期，但公司嘅命脈 --- 內地遊戲收入，次季卻只得318億人仔，遜於市場預期。騰訊話係由於上季發布較少高度商業化內容。王牌手遊《王者榮耀》繼續吸金，但市場對佢係咪再有增長，似乎唔係有咁大信心。#gif_2#
騰訊徘徊330蚊反覆，資金雖然冇業績前部署得咁踴躍，但並無話隨即大手沽貨，尋日騰訊好淡倉都見有少少錢繼續買，今朝亦同樣有錢低吸好倉，或者係覺得330蚊叫做初步有支持，再尋底空間相對細啲。部署上都係以輕微價外Call為主，市況轉淡下，取態相對保守。#gif_7#
騰訊窩輪選擇
騰訊認購證19999，行使價356.201元，24年03月到期，實際槓桿約6.0倍。
騰訊認購證20436，行使價380.893元，24年06月到期，實際槓桿約5.2倍。
受內房債務憂慮影響，港股今朝急跌，恒指曾挫逾470點，低位仲失守埋18,600點水平。內房股急跌係意料中事，同佢有關嘅內銀同內險同樣受壓，亦屬預期之內，但唔關事嘅車股，今朝竟然顯著受壓，就唔多唔少都令大家覺得意外。#gif_4#
比亞迪(1211)今朝跌得急，早段曾挫逾8%，低位守得住230蚊關口。小鵬汽車(9868)低位曾跌逾7%，回落至60蚊邊約，由7月底96蚊以上嘅高位，到今朝61蚊嘅低位，短短半個月，由高到低足足跌咗36%！理想汽車(2015)同蔚來(9866)同樣跌幅顯著。#gif_6#
有人將汽車股急跌，歸咎於Tesla原來又減價，Model Y最低價減至30萬人仔樓下，自然令市場擔心會唔會不利其他車股嘅銷售。跌得急亦自然有勇者入場撈，揀嘅都主要係最大隻嘅比亞迪好倉，或者貪佢平時穩定性比其他電動車股高，同埋佢不嬲都有銷量實績支持，好友或者預期佢會彈得較快啩？！#gif_2#
汽車股窩輪選擇
比迪認購證23873，行使價269.08元，24年03月到期，實際槓桿約4.6倍。
小鵬認購證25807，行使價68.73元，23年12月到期，實際槓桿約2.6倍。
小鵬認購證26298，行使價59.55元，23年11月到期，實際槓桿約2.5倍。
港股走勢冇咩方向，不過唔代表個別股份冇消息。藍籌股陸續公布業績，尋日收市後有兩隻「大嘢」放榜，分別係阿里巴巴(9988)同中移動(0941)，結果都交出好過預期嘅成績表。雖然港股未見受刺激，不過兩度業績股今朝都有捧場客。#gif_3#
阿里公布，首季經調整利潤按年增48%達449億元人仔以上，好過市場預期，今朝股價曾破位升近4%，逼近98蚊水平。由於阿里績前走勢一般，市場幾乎無炒過，到今日交出一份有驚喜嘅成績表，股價自然受捧。#gif_1#
不過輪場資金其實亦一早入咗場，尋日阿里好倉單日流入近4,200萬元，係單日最多錢流入嘅相關資產。阿里今朝上試98蚊，唔少資金先行沽貨獲利，再向上換馬追貨嘅，普遍揀緊行使價喺110蚊以下嘅Call輪，以價外幅度計唔算進取。#gif_4#
至於中移動，上半年按年多賺逾8%，略勝市場預期，派息亦有所增加。中移動今朝曾破位升約2%至66蚊以上，係約3個月高位。可能覺得市淡，會吸引返資金揀走勢較穩定嘅中移動，好倉亦見有人追貨，觀望上試68蚊阻力位嘅機會。#gif_5#
業績股輪證選擇
阿里認購證13913，行使價106.98元，23年10月到期，實際槓桿約7.4倍。
阿里認購證14535，行使價99.93元，23年12月到期，實際槓桿約5.0倍。
中移認購證13857，行使價66.03元，23年09月到期，實際槓桿約16.1倍。
中移牛證54835，收回價58.5元，行使價57.9元，槓桿比率約9.3倍。
港股今朝唔係幾郁，徘徊喺19,500點附近整固，不過有個板塊卻跌得相當急，講緊嘅就係醫藥股同生物科技股。有報道話，內地近期針對醫藥行業進行反貪腐行動，嚴打透過學術會議贊助費及培訓貴等方式行賄，多醫學會議宣布取消，相關板塊亦見受壓。#gif_6#
藍籌藥股藥明生物(2269)低位曾跌近半成，曾經失守43蚊，已經算係跌得較少嘅一隻。復星醫藥(2196)都唔算跌得多，最多跌逾3%，曾經失守20蚊水平。康方生物（9926）低位曾跌逾9%，低見33蚊；同埋信達生物（1801）跌幅曾超過9%，低位失守30蚊，就可以見到板塊跌幅有幾誇張。#gif_10#
藥股同生物科技股急跌，由於跌幅夠大，自然有資金趁跌考慮好倉，但整體上好友都係對大隻啲、有藍籌身份嘅藥明較感興趣，雖然佢嘅跌幅冇其他生科股咁大，但可能大家對於弱勢板塊較具戒心，所以都係寧願揀大股博反彈較多。#gif_4#
醫藥及生科股窩輪選擇
藥明認購證27754，行使價46.05元，23年12月到期，實際槓桿約3.8倍。
復藥認購證24751，行使價22.05元，24年12月到期，實際槓桿約2.4倍。
康方認購證28102，行使價35.88元，23年12月到期，實際槓桿約2.5倍。
信藥認購證25497，行使價33.88元，23年12月到期，實際槓桿約3.3倍。
評級機構惠譽突下調美國信貸評級，尋日港股已經跌咗先，今朝返嚟未見好似如尋晚美股跌咁多，不過呢單消息令到環球股、匯、債，甚至商品價格都變得波動，而喺港股市場上，金融股就係其中一個表現較失免嘅板塊。#gif_6#
好耐冇點提過嘅友邦保險(1299)，今朝曾跌逾2%至73.55元，原來已經跌到落今年以來低位。滙豐(0005)出完業績之後，雖然有埋新回購計劃，但股價走勢都麻麻，今朝更低見63元水平；恒生銀行(0011)走勢更差，今朝再跌逾1%，再度失守110元水平。#gif_10#
美評級被下調，美債息率尋晚即刻升，未必唔利好拎住唔少債券資產嘅保險股，但市場對會唔會引起債務危機有憂慮，可能係短線利淡友邦嘅原因。落到今年低位後，見有資金趁跌部署好倉，但保守好友都係揀貼價至輕微價外Call為主。至於滙豐，由於跌幅唔算大，呢幾日好倉都有資金分注吸納，相對跌得更多嘅恒生，可能產品選擇較少，又或者大家對佢睇法唔夠樂觀，暫時就未見有幾多資金出手。#gif_4#
金融股窩輪選擇
友邦認購證26537，行使價74.05元，23年12月到期，實際槓桿約6.6倍。
滙豐認購證14011，行使價67.82元，23年09月到期，實際槓桿約21.5倍。
恒生認購證27812，行使價133.43元，23年12月到期，實際槓桿約13.4倍。
