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《新手上路：牛熊證價格如何釐定？》曾經介紹過，牛熊證的價值，最大部分取決於其內在值，亦即掛鈎資產現價與行使價的差距。股份派息後，股價降低了，豈非股份牛熊證的內在值亦會改變？恒指成份股派息，相關月份期指水平反映了除息因素，豈非恒指牛熊證的內在值亦會受影響？

對！與窩輪一樣，雖然牛熊證的持有者不會收到股息，但輪商在發行牛熊證時，已會根據股份過往的派息紀錄以及市場預期，將派息因素反映在牛熊證價格上；因此投資者不難發現，某些牛證的市場買賣價格，比以現價計算出來的內在值還低；而某些熊證的市場買賣價格，比以現價計算出來的內在值高得多，原因便是反映了股息因素。

《新手上路：牛熊證價格如何釐定？》中，簡介了牛熊證的溢價，是用作比較條款相近牛熊證平貴的條款之一，其實溢價的真正意思，是以此刻的牛熊證價格計算，若果在現時買入產品並持有至到期，掛鈎資產需要上升或下跌多少，才能打和。由於牛熊證有內在值，溢價普遍只有幾個百分比，以反映期內的財務借貸費用及對沖成本。

有投資者可能會發現，為甚麼有牛熊證會出現負溢價，這豈非現時投資者能以折讓價購買，到期時即使掛鈎資產沒有升跌，也能賺取折讓的部分？其實這只是美麗的誤會，誤會是由於掛鈎資產會除息。

正如前文所說，輪商早已在牛熊證價格中計算了股息，但股份當時可能仍未除息，而報價機在計算產品溢價時，卻會用掛鈎資產的現價作計算，因此個別牛證或會出現負溢價，而熊證則會出現較高的正溢價，造成「牛證抵買、熊證唔抵買」的錯覺。然而，當股份除息、掛鈎資產股價下調後，牛熊證的溢價將會回復正常，所以在實際操作上，投資者並不會因買了負溢價的牛熊證而獲得額外利潤。