達人深造

條款相近，牛證價格低一定較「著數」？有沒有考慮交易成本？
  • 在《窩輪．達人深造：買賣差價的比較》內，我們曾解釋過窩輪的買賣差價及「最佳買賣差價」的概念，相關理論同時亦適用於牛熊證。
    輪商為牛熊證提供流通性時，會因應掛鈎資產的流動量、成交、產品的敏感度、對沖難度等因素，開出合適的買入價及賣出價，而輪商的最高買入價與最低賣出價之間的差價，就是買賣差價。一買一賣的差距，是投資者的交易成本。
    不是有「擘價」，就代表輪商開出的買賣差價不合理，因為牛熊證敏感度會因條款而異，而「最佳買賣差價」的概念，就是通過觀察敏感度，來衡量輪商的開價是否合理。若一隻牛熊證的敏感度為正股跳1格、價格理論上跳動2格，其「最佳買賣差價」亦應為2格。輪商若能為此產品開出1至3格的差價，亦算是合理的開價。
    “ 輪商的最高買入價與最低賣出價之間的差價，就是買賣差價。 一買一賣的差距，是投資者的交易成本。”

  • 投資者當然希望輪商開出的差價越窄越好，因為窄價可減低交易成本。 舉例說，輪商為某牛熊證開出 0.062/ 0.063 的買賣盤，如果投資者在現價0.063元買入，同時在0.062元沽出，兩價之間的0.001元差價，就是投資者作該部署的交易成本，而0.001元的差價已是主板交易系統中最小的差價。

    不少投資者在比較牛熊證時，只會比較按盤價或現價，而忽略了買賣差價，但差價的多少，卻隨時將交易成本顯著增加。試比較以下兩隻牛熊證：

    哪一個比較「抵買」?
    買入價 賣出價
    牛證A 0.059 0.063
    牛證B 0.065 0.066
    或許有投資者會認為，牛證A的價格較低，比較「抵買」，但事實上，假設其他因素不變，投資者即日以0.063元買入牛證A後，只能以0.059元賣出，當中4格買賣差價所佔的交易成本，等同所投入本金的約6% (0.004 ÷ 0.063 = 6.3%)。
    牛證B的價格雖然較高，但其買賣差價只有1格，交易成本只佔本金不足2% (0.001 ÷ 0.066 = 1.5%)，實際操作上或比牛證A更「抵買」。
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以下兩隻牛熊證，假設條款相近，哪隻的交易成本較低？
買入價 賣出價
牛證A 0.110 0.112
牛證B 0.104 0.108
有沒有想過，買牛證與「借孖展」極相似？
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「操作：等如向輪商借錢？」
不同價格、不同最低上落價位 槓桿與敏感度的分別 股息額與除息日與預期不同
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正確！
牛證A的買賣差價只有2格，交易成本較買賣差價有4格的牛證B低。
錯誤！
牛證A的買賣差價只有2格，交易成本較買賣差價有4格的牛證B低。