新手上路

假设其他因素不变，兑换比率较大的产品，变动敏感度会降低。正如《新手上路：牛熊证价格变动计算》的章节内曾经介绍，如果位于同一最低变动幅度，10,000兑1的恒指牛证，变动较20,000兑1的产品快。

因此较进取的投资者，倾向选择兑换比率较小的牛熊证；较保守的投资者为了减低变动敏感度，则倾向留意兑换比率较大的产品。留意大兑换比率的产品面值亦较低，每手入场成本或较低，适合保守投资者。

投资者一般都希望减低入场成本，因此或会选择财务费用或溢价较低的牛熊证，但这是否必然定律？

一般来说，长年期的牛熊证的财务费用较短期的高，因为当中牵涉较高的对冲成本；而波动性较高的股份，由于对冲难度亦较高，财务费用或溢价亦较高，难以作出比较。

即使是条款相近的牛熊证，若两只产品的市场持仓量不同，由于发行商已为高市场持仓产品扣减若干财务费用作对冲成本，价格或会较低，但投资者却要承担高市场持仓带来的其他风险，未必完全代表适合部署。因此，财务费用或溢价确有需要作比较，但实战上，参考作用相对较低。

牛熊证由发行商在市场上开出买卖盘，以供投资者交易。牛熊证是否积极报价，一买一卖之间的差价有多少，将影响投资者的买卖成本。

发行商会因应挂鈎资产的交投丶买卖盘数量丶对冲难度，以及牛熊证的跳动敏感度等，开出合理的买卖差价。投资者可观察在市场上条款相近的牛熊证，比较不同发行商的开价，并选择开价较积极及合理的产品。