达人深造

有些股份，总喜欢大涨大跌；有些股份，走势却几乎一条线……
  • 市场上，总有些股份的波动性较高，例如博彩股、手机设备股等；亦有些股份走势倾向横盘，如权重股汇丰(0005)及中移动(0941)等，相信投资者对此亦不陌生，而股价的历史波动性，某程度亦会影响到挑选牛熊证的策略。
    当一只股份波动性较低，日内上下波幅可能只有1至2%，由于股价变动幅度有限，牛熊证被收回的机会相对较低，因此投资者或会倾向选择收回价距离现水平较近的产品；而且，近价牛熊证的杠杆比率亦相对较高，有助放大较窄幅震荡的正股变动。
    反过来说，若一只股份的波动幅度较高，经常在日内有4%至5%以上的波幅，由于牛熊证被收回的机会相应提高，因此投资者或会倾向选择收回价距离现水平较远的产品。虽然远价证的杠杆比率相对较低，但股价波幅若足够，亦可获得不俗的放大效果。
  • 投资者可能会问，如何可得知股价的历史波幅？对于一向有留意股市的投资者，或许已对心宜股份的波幅有一定了解；若想获得较具体的数据，权证隐含波幅的高低，或具有一定的参考性。
    重温《权证．新手上路：权证条款逐条分析(五) 隐含波幅》，隐含波幅是指市场对相关资产未来波动性的预测，而数据高低主要来自参考相关资产的历史表现。
    对于一些波幅较小的股份，如汇丰(0005)，与之挂钩的活跃权证，隐含波幅通常只有约20%，以反映股价通常较窄幅震荡。反过来说，手机设备股如舜宇光学(2382)、瑞声科技(2018)等，其活跃权证的隐含波幅普遍约60%等，以反映股价通常较波动。投资者或许可以参考权证的隐含波幅，从而推断出股价的历史波动性，以作挑选牛熊证收回价的参考。
    本网《隐含趋势及比较》专页，统计了不同资产的历史波幅及相关权证的平均隐含波幅，方便大家在制定投资策略时作参考。
  • 熟悉权证的投资者可能会问，波动性较大的股份，相关权证的隐含波幅会较高，变相提高了入场成本；而牛熊证没有隐含波幅，理论价格为现价与行使价之间的差距，若要部署波动性高的股份，岂非比权证更「值得买」？虽然该类股份的牛熊证，收回风险较高，但只要挑选较远价产品，不就可降低收回机会吗？
    然而，在实际操作上，这并非全然正确，因为牛熊证的价值除了内在值外，还包括财务成本。《达人深造：牛熊证条款精读班 (三) 财务费用》的部分解释过，一些波动性较大的股份，由于发行商会衡量出现缺口的机会，因此会在牛熊证价格上预留额外的财务费用，并通过溢价反映出来。
    观察中移动(0941)、内银股等牛熊证，溢价普遍在1%内 ( 长期牛熊证由于包括更多股息，牛证的负溢价或熊证的高溢价只是受股息影响，详情参看《达人深造：牛熊证条款精读班 (二) 溢价与股息的关系》)。
    至于手机设备股或美团点评(3690)等新经济股的牛熊证，溢价普遍约2%至3%、甚至更高，就是发行商因应股价波动性而预留的缓冲。
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1. 波幅较大的股份，其牛熊证的溢价普遍较高
2. 股价波动时，牛熊证的收回风险相对提高
3. 远价牛熊证的收回风险较低，但却不代表不会被收回
以上哪项正确？
明明牛证资金显示流出，为何市场持仓量却会增加？
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「操作：牛熊证市场持仓与资金流的互补」
等如向轮商借钱? 锁定利润 对冲风险 牛熊证市场持仓与资金流的互补
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正确！
当股价波动时，相关资产价格升或跌至收回价的机会提高，
发行商在为牛熊证时预留更多缓冲，因此溢价亦会较高。
错误！
当股价波动时，相关资产价格升或跌至收回价的机会提高，
发行商在为牛熊证时预留更多缓冲，因此溢价亦会较高。