达人深造

投资者只需付出行使价与现价的成本，其余等于向发行商借钱？
  • 在《新手上路．牛熊证价格如何厘定？》内，我们曾解释过牛熊证的价值，等同现价与行使价之间的差距，再加上少量财务费用，换句话说，投资者只是付出少部分的资金，已可部署价格高得多的相关资产，这亦是《新手上路》内一直强调的杠杆关系。
    换个角度想，有没有想过，投资者只需要付出整个资产的小部分价格，余下的部分由谁负担了？看看以下例子：
    假如友邦保险位于75元，
    友邦牛证： 收回价72元、行使价71.6元、兑换比率100兑1，理论价为0.034元。
    计入兑换比率的因素后，投资者实际上只是付出了3.4元再加上财务费用，已可部署成本原先要75元的正股，而投资者毋须付出的71.6元，实际上由发行商支付。如果友邦以后上涨，牛证的内在值增加，计入兑换比率，投资者一样可以赚取与买正股相近的利润。整个流程，原则上与投资者「保证金借钱」买货极相似。
  • 当正股价格上升，牛证受惠于内在值增加，投资者获利；反过来说，当正股价格下跌，牛证的内在值减少，投资者录得亏损。然而在极端情况下，投资者的亏损，却可限制在若干范围内。
    再利用以上友邦牛证为例子。投资者在友邦75元时入场购入牛证后，友邦后来缺口低开至70元。牛证由于跌穿收回价及行使价，已被收回。由于牛熊证的最大亏损为全部本金，持证者每份牛熊证亏损了0.034元。
    如果投资者是购入了正股，当友邦由75元跌至70元，亏损将达5元；然而通过部署牛证，计入兑换比率后，投资者实际上只亏损了3.4元。余下的1.6元亏损呢？实际上由发行商「包底」了。可以说，牛熊证最大损失为全部本金的特质，等同一个强制止损机制，跌穿行使价以下的额外跌幅，将由发行商承担。
  • 曾经借过「保证金融资」的投资者，应该知道在一般券商的操作下，投资者需要付出若干比率的保证金，券商才会按照想部署的正股，提供一定幅度的借贷金额，该借贷率行内通称为「保证金融资比率」。
    大蓝筹如腾讯(0700)、汇控(0005)及中移动(0941)等，保证金融资比率可达70%；不过走势较波动或成交较淡的股份，保证金融资比率相应减少，如博彩股银河娱乐(0027)及金沙中国(1928)等，大部分的券商只能提供约50%至60%的保证金融资比率。
    明白到买牛证与「保证金融资」的性质相近后，投资者可能会问，买牛证等同有多少保证金融资比率？通过套入牛熊证的条款，将计算出可以与保证金融资比率作比较的「相对融资比率」，公式如下：
    相对融资比率 = 1 -
    牛熊证价格 × 兑换比率
    相关资产价格
    计算后，不难发现牛熊证的相对融资比率，普遍较证券公司的保证金融资比率高，即代表投资者需要付出的本金更少。
    以近价至中价的腾讯(0700)牛证为例，相对融资比率普遍高达85%以上，高于券商一般约70%；连舜宇光学(2382)一类手机设备股牛证，相对融资比率亦高达70%以上，同样比券商普遍提供约50%至60%的保证金融资比率高。
    除了成本更低外，牛熊证相对保证金融资的另一优势，是不需要补仓，承受的风险或相对更低；而投资者如想作看空部署，透过部署个股熊证，亦比向券商融券卖空更方便，每日财务费用扣减理论上亦低于融券利率。
    为了方便投资者比较牛熊证的相对融资比率及保证金融资比率，在本网 《个股牛熊证街货分布图》中，已计算了每个收回区域内、瑞信牛熊证的相对融资比率，让大家在控制部署成本上可更灵活。
立即加强你的记忆!
1. 牛证理论值为现价至收回价之间的差距，买牛证性质与「保证金融资」相似
2. 当正股缺口低开至牛证行使价以下，投资者损失全部本金
3. 比较相对融资比率与保证金融资比率，可得悉哪种部署的成本更低
以上哪项正确？
正股涨了想获利，但又怕错过再涨的机会？
立即睇下一篇
「操作：锁定利润」
锁定利润 对冲风险 正股波幅影响牛熊证选择 牛熊证市场持仓与资金流的互补
正确！
牛证理论值应为现价与行使价之间的差距，亦是投资者需付出的部署成本。
错误！
牛证理论值应为现价与行使价之间的差距，亦是投资者需付出的部署成本。